Investment Thesis
Инвестиционный тезис
$1.5T in Committed Capex
$1,5 трлн согласованных капзатрат
Microsoft, Google and Amazon have announced a combined $1.5T in AI infrastructure spending for 2026–2027 — the largest coordinated corporate investment in history. Every dollar flows through our universe of names.
Microsoft, Google и Amazon совокупно объявили о $1,5 трлн инвестиций в AI-инфраструктуру на 2026–2027 гг. — крупнейшем согласованном корпоративном вложении в истории. Каждый доллар проходит через компании нашего портфеля.
Chips, Not Chatbots
Чипы, а не чат-боты
We own the companies that make AI possible: NVDA, AVGO, MRVL, TSM, ASML. These have direct, measurable revenue tied to AI compute. Not AI hype — AI plumbing. The winners here are knowable regardless of which AI application wins.
Мы владеем компаниями, которые делают ИИ возможным: NVDA, AVGO, MRVL, TSM, ASML. Их выручка напрямую и измеримо привязана к AI-вычислениям. Не ИИ-хайп — ИИ-сантехника. Победители предсказуемы вне зависимости от того, какое приложение ИИ выиграет.
Near-Monopoly Chokepoints
Квазимонопольные узкие места
TSMC is the only foundry capable of manufacturing leading-edge AI chips. ASML sells the only machines that can make them. These structural positions take 10–15 years to replicate — pricing power is durable.
TSMC — единственная фабрика, способная производить ведущие AI-чипы. ASML продаёт единственные машины, на которых их можно напечатать. Воспроизведение этих структурных позиций занимает 10–15 лет — ценовая власть устойчива.
Memory Supercycle
Суперцикл памяти
Each NVIDIA H100 requires 80GB of high-bandwidth memory. Micron is the only US-listed pure HBM play. Every new GPU generation increases this memory requirement — the addressable market expands automatically.
Каждая карта NVIDIA H100 требует 80 ГБ высокопропускной памяти. Micron — единственная US-листинговая чистая ставка на HBM. Каждое новое поколение GPU увеличивает эту потребность — адресный рынок расширяется автоматически.
Optical Interconnect
Оптический интерконнект
800G transceivers are the arteries between GPU clusters. Copper cable cannot carry enough data at AI scale — optical fibre is mandatory. Coherent, Lumentum and Fabrinet hold multi-year hyperscaler contracts already signed.
Трансиверы 800G — артерии между GPU-кластерами. На масштабах ИИ медный кабель не способен передать достаточный объём данных — оптоволокно обязательно. У Coherent, Lumentum и Fabrinet уже подписаны многолетние контракты с гиперскейлерами.
The Electricity Problem
Проблема электричества
A single AI data centre can consume 500MW. US data centres will take 8% of total grid capacity by 2030. GE Vernova, Eaton and Constellation Energy benefit from a power deficit that cannot be fixed in under five years.
Один AI-дата-центр потребляет до 500 МВт. К 2030 году дата-центры США займут 8% всей мощности сети. GE Vernova, Eaton и Constellation Energy выигрывают от энергетического дефицита, который нельзя устранить менее чем за пять лет.
GPU Cloud Operators
GPU-облачные операторы
CoreWeave and Nebius rent GPU capacity to AI companies that cannot build their own data centres. This market did not exist three years ago. CoreWeave guided $12B revenue for 2026 — faster growth than any prior cloud platform at equivalent scale.
CoreWeave и Nebius сдают GPU-мощности в аренду AI-компаниям, которые не могут построить собственные дата-центры. Три года назад этого рынка не существовало. CoreWeave дал прогноз выручки $12 млрд на 2026 год — быстрее любой облачной платформы на сопоставимом масштабе.
Racks, Switches & Real Estate
Серверы, коммутаторы и недвижимость
Every AI chip needs a server, a rack, a switch, and a data centre. Arista moves data between GPUs at 800Gbps; Vertiv handles thermal management; Equinix and Digital Realty own the physical infrastructure.
Каждому AI-чипу нужен сервер, стойка, коммутатор и дата-центр. Arista передаёт данные между GPU со скоростью 800 Гбит/с; Vertiv отвечает за теплоотвод; Equinix и Digital Realty владеют физической инфраструктурой.
Frontier Positions
Frontier-позиции
Small, high-conviction positions in emerging names: Rocket Lab (space connectivity), IREN (GPU cloud with $3.4B NVIDIA contract), Amprius (next-generation battery technology for data centres).
Небольшие высококонвикционные позиции в нарождающихся компаниях: Rocket Lab (космическая связность), IREN (GPU-облако с контрактом NVIDIA на $3,4 млрд), Amprius (батарейные технологии следующего поколения для дата-центров).
Portfolio Composition — v6, 54 names · 9 segments
Состав портфеля — v6, 54 эмитента · 9 сегментов
Risk & Behaviour
Риски и поведение
Capital at risk. This strategy holds concentrated, high-growth technology equities. It will be significantly more volatile than MSCI World or the Nasdaq-100. Drawdowns of 40–60% during risk-off episodes or AI sentiment reversals are realistic — and should be expected before the full investment horizon plays out.
Капитал под риском. Стратегия держит концентрированные акции высокорастущих технологических компаний. Она будет значительно волатильнее MSCI World или Nasdaq-100. Просадки 40–60% в периоды risk-off или разворота AI-сентимента — реалистичный сценарий, который следует ожидать на горизонте инвестиций.
Concentration Limits
Лимиты концентрации
No single name exceeds 6% of the portfolio (currently: Micron at 4.5%). No single segment exceeds 16% (currently: Broad AI Anchor). Hyperscaler capex dependency means 4 companies — Microsoft, Google, Amazon, Meta — drive demand for most of our holdings simultaneously.
Ни одна позиция не превышает 6% портфеля (сейчас: Micron — 4,5%). Ни один сегмент не превышает 16% (сейчас: Broad AI Anchor). Зависимость от капзатрат гиперскейлеров означает, что 4 компании — Microsoft, Google, Amazon, Meta — одновременно формируют спрос для большинства наших позиций.
Valuation & Sentiment
Оценка и сентимент
Several holdings trade at meaningful premiums to historical multiples, priced for sustained AI capex growth. An earnings miss, a capex guidance cut from one major hyperscaler, or a shift in AI sentiment could trigger sharp multi-name de-ratings — with no warning.
Ряд позиций торгуется со значимой премией к историческим мультипликаторам. Промах по прибыли, снижение прогноза капзатрат одним крупным гиперскейлером или разворот AI-сентимента могут вызвать резкую переоценку сразу по многим эмитентам — без предупреждения.
Geopolitical & Regulatory
Геополитика и регулирование
TSMC (Taiwan), ASML (Dutch export controls), and the broader semiconductor supply chain carry geopolitical risk. US-China trade policy is the single largest external variable. New US export control rounds could restrict sales of certain chip equipment overnight.
TSMC (Тайвань), ASML (нидерландские экспортные ограничения) и вся цепочка поставок полупроводников несут геополитический риск. Торговая политика США–Китай — ключевая внешняя переменная. Новые раунды экспортного контроля могут в одночасье ограничить продажи отдельного оборудования.
Realistic Drawdown — Risk-Off
Реалистичная просадка — Risk-Off
−30 to −45%
Broad market sell-off or rate spike; AI fundamentals intact. We hold and may add.
Широкая распродажа или скачок ставок; AI-фундаменталы не изменились. Держим и, возможно, докупаем.
Drawdown — AI Sentiment Reversal
Просадка — разворот AI-сентимента
−45 to −60%
Hyperscaler capex guidance cut or major chip shortfall. We reassess but do not automatically exit.
Снижение прогноза капзатрат или крупный дефицит чипов. Пересматриваем, но не выходим автоматически.
Drawdown — Structural Break
Просадка — структурный слом
>−60%
Taiwan conflict, sweeping export ban, or genuine AI demand collapse. Thesis review triggered.
Конфликт на Тайване, масштабный экспортный запрет или коллапс спроса на ИИ. Запускается ревизия тезиса.
We Would Exit or Reduce If
Выйдем или сократим позицию, если
Two or more hyperscalers materially cut AI capex guidance for 12+ months
Два и более гиперскейлера существенно снизят прогноз AI-капзатрат на 12+ месяцев
A credible TSMC alternative emerges with a 2-year time-to-market
Появится достоверная альтернатива TSMC со сроком выхода на рынок 2 года
US legislation bans investment in Taiwan-domiciled semiconductor companies
Законодательство США запретит инвестиции в полупроводниковые компании с пропиской на Тайване
AI compute demand plateaus for 18+ months across multiple end-markets
Спрос на AI-вычисления застынет на 18+ месяцев сразу в нескольких конечных рынках
We Would Tolerate and Hold Through
Выдержим и удержим позицию при
Drawdowns of 40–60% driven by sentiment, rates, or macro — not fundamentals
Просадках 40–60%, вызванных сентиментом, ставками или макро — но не фундаменталами
Single-name blow-ups below 3% position size
Обвале отдельной позиции размером ниже 3% портфеля
Quarterly earnings misses on weather/supply disruption, not demand
Квартальных промахах по прибыли из-за погоды/перебоев поставок, а не слабости спроса
12–18 months of underperformance vs Nasdaq during non-AI-driven rallies
12–18 месяцах отставания от Nasdaq в периоды роста, не связанного с ИИ
AMC Terms & Portfolio Role
Условия AMC и роль в портфеле
| Structure | Структура | AMC | Actively Managed Certificate — a listed, single-name instrument tracking a Blanc WM-defined basket. Held via standard brokerage account; no fund structure or lock-up. | Actively Managed Certificate — биржевой инструмент, отслеживающий корзину Blanc WM. Хранится на стандартном брокерском счёте; нет структуры фонда или lock-up. | |
| Currency | Валюта | USD | All holdings listed in USD. Non-USD clients bear USD/base currency risk in addition to equity risk. | Все позиции торгуются в USD. Клиенты с другой базовой валютой несут валютный риск USD/национальная валюта. | |
| Portfolio Role | Роль в портфеле | Satellite | Сателлит | Intended as a satellite allocation of 5–15% of global equity exposure — not a core holding. Complements a diversified core (MSCI World, developed market fixed income) and increases technology and growth exposure. | Сателлитная аллокация 5–15% от вложений в глобальные акции — не ядро портфеля. Дополняет диверсифицированную основу (MSCI World, облигации развитых рынков) и увеличивает технологическую экспозицию. |
| Min. Horizon | Мин. горизонт | 3 yr | 3 года | Minimum recommended holding period. The AI infrastructure buildout is a multi-year capex cycle; shorter horizons risk realising drawdowns at cycle troughs rather than participating in the recovery. | Минимально рекомендуемый срок удержания. Строительство AI-инфраструктуры — многолетний цикл капзатрат; более короткие горизонты рискуют зафиксировать просадку на дне цикла. |
Suitability Summary
Оценка пригодности
Client-Facing Paragraph
Абзац для клиента
The Blanc WM AI Infrastructure AMC is a concentrated, actively managed basket of 54 USD-listed equities providing exposure to the full physical infrastructure layer of artificial intelligence — semiconductors, data centres, cloud compute, optical interconnect, and power grid. Its role in a client portfolio is as a satellite allocation of 5–15% of total global equity exposure, complementing a diversified core and increasing structural exposure to one of the most significant technology investment cycles of the past three decades. The strategy carries substantially higher volatility and drawdown risk than MSCI World or the Nasdaq-100: investors should anticipate peak-to-trough drawdowns of 40–60% during risk-off episodes or periods of negative AI sentiment, without those drawdowns constituting a change in the fundamental investment case. The minimum recommended holding period is three years.
Blanc WM AI Infrastructure AMC — это концентрированная, активно управляемая корзина из 54 акций, торгуемых в USD, обеспечивающая экспозицию на полный физический инфраструктурный уровень искусственного интеллекта: полупроводники, дата-центры, облачные вычисления, оптический интерконнект и энергосеть. Роль инструмента в клиентском портфеле — сателлитная аллокация 5–15% от совокупных вложений в глобальные акции, дополняющая диверсифицированную основу и увеличивающая структурную экспозицию на один из наиболее значимых технологических инвестиционных циклов последних трёх десятилетий. Стратегия несёт значительно более высокую волатильность: инвесторы должны ожидать просадок 40–60% в периоды risk-off или негативного AI-сентимента. Минимально рекомендуемый срок удержания — три года.